歐洲采暖結構亟待轉型，能源危機有望加速向熱泵轉型：歐洲目前采暖手段技術共有5種：1）直接采暖,；2）電加熱,；3）鍋爐；4）熱泵,；5）太陽能熱系統(tǒng),。鍋爐為主要采暖手段，其中傳統(tǒng)鍋爐與冷凝鍋爐在整體采暖設備中各占約45％,，熱泵等其他新型采暖技術占10％,。歐洲最大市場德國、法國,、意大利傳統(tǒng)鍋爐采暖比例較高,，亟待轉型。近年來,，歐洲采暖方案不斷從傳統(tǒng)鍋爐向冷凝鍋爐轉型,，但現(xiàn)階段卻不能完全應對當前能源緊張、能源價貴的局面,，我們認為這次能源危機有望促成歐洲采暖市場加速熱泵技術的推廣,，實現(xiàn)跨越式發(fā)展。
歐洲熱泵需求快速提升,，長期空間巨大：根據EHPA最新數(shù)據顯示,，2021年歐洲熱泵機組銷售量增長34％，創(chuàng)歷史新高，2015-2021CAGR 達到16％,。而當前熱泵安裝存量占歐洲供暖市場總規(guī)模12％左右,，成長空間巨大。根據國際能源署（IEA）發(fā)布的零碳目標“2045年歐洲主要國家一半的供暖需求將由熱泵取代”進行測算,，2045年歐洲熱泵需求將達到1.11億臺,，中期預估2030年增量將達到3800萬臺，按照當前我國出口均價測算,，市場規(guī)模超千億元,。
熱泵市場格局分散，國內企業(yè)有望受益歐洲需求,。歐洲：熱泵機組供應廠商主要有：NIBE,、ATLANTIC、博世,、威能,、大金歐洲、菲斯曼等,。目前行業(yè)較為分散,，尤其家用領域規(guī)模還處于起步階段。國內：1）整機：根據產業(yè)在線數(shù)據,，芬尼科技是行業(yè)出口領域龍頭,，占據接近1/4份額；白電龍頭企業(yè)依靠在空調領域技術的積淀,，在熱泵機組出口中也占據一定份額,，其中美的較為領先，但整體集中度較為分散,。2）零部件：空氣源熱泵與空調的上游相對一致,，海立股份、三花智控,、盾安環(huán)境有望受益,。
投資建議：歐洲能源危機日益嚴峻，炎夏將過,，冬季采暖將成為核心需求痛點,。為應對天然氣緊張及高昂能源價格，熱泵將成為最佳解決方案,，國內熱泵出口企業(yè)有望受益長期需求提升,。個股方面推薦空氣源熱泵機組主要供應商，海爾智家（14.85X）,、美的集團（11.44X）,、格力電器（7.33X）,。
風險提示：歐洲為應急重啟傳統(tǒng)化石能源采暖，采暖脫碳計劃暫停,；能源價格補貼對熱泵技術推廣或形成阻礙,；歐洲補貼退坡，不利于熱泵需求釋放,；熱泵出口市場目前集中度較低,，行業(yè)格局較差，競爭嚴峻,。
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